《查理芒格的智慧》的读书笔记

2018-01-19 fishedee 经济

1 概述

这个作者也是同时写过《巴菲特之道》的人，这一次，他将研究对象从巴菲特转移到了查理芒格，去研究他为什么成功。他认为，投资不仅是一项经济学的问题，更是一种如何看待和认识世界的问题。看待和认识世界主要是两个问题，首先，世界应该是怎么样的，客观的，主观的，不可知论的，本体论，这是一个哲学的问题。然后人类的认识应该是有能力和局限性的，模式化思维，短视性损失趋避，批判思维，这是一个心理学和认知学的问题。为什么要这样做，为什么要将研究投资扩展到研究万事万物本源的问题。那是因为投资本身就是复杂的，它不像数学，物理学，化学，有确定的公式和确定的结果。投资本身是充满概率性的，你的认识和原理是错误的，但你的回报可能是成功的，你的认识和错误是正确的，但你的回报也有可能是失败的。所以，如何正确地在长时间的充满概率性的投资经验中吸取经验教训，这本身就是一个相当困难的问题，仅仅靠投资学和经济学是无法解决的。查理芒格的想法是从哲学中研究世界的本质，从心理学中避免认知的失误。

不得不说，这是一个非常惊人的思路，从认知的角度来找出普世智慧，与此同时顺带解决了投资的问题。所以，查理芒格追求的一生就是完人的一生。其实，不只一个人这么做，索罗斯也正是这么做，他自称做投资最重要的不是研究经济学和经济数据，而是哲学，用普世智慧来解决经济的问题。因此，他也自称自己其实是个哲学家，做投资只是副业而已。

不过，作者只是泛泛地谈了各个学科的知识，并没有深入其中的每个细节，你不能期望依靠一本书就能学懂所有东西。注意，个人认为，这本书中的哲学，心理学和决策系统，是最重要的三部分。

2 物理学

2.1 理论

均衡理论，有摩擦力的环境物体最终会停下来，两个平衡力抵消时物体会做一个匀速的直线运动，单一的向心力会让一个无力最终做一个匀速圆周运动。均衡理论告诉我们，在一个系统中，固定的力量最终会让系统处于均衡的状态。

资产定价模型，当资产价格低估时，理性投资者就会买入低估资产，造成资产价格上升。反之，当资产价格高估时，理性投资者就会卖出高估资产，造成资产价格下跌。最终的均衡状态就是资产的价格处于它应该的合理问题。这个均衡的状态可能是动态均衡的，也有可能是静态均衡的。这个原理也像是市场经济中那一双看不见的手，供给过多时，供过于求，导致价格下跌，获利减少，导致需求上升或者供给下降，最终的均衡状态就是供给平衡。反之，当需求减少时，也会发生一样的事情。

这个模型有他现实的意义，你在激烈竞争商场中寻找一样商品的价格时，一般情况下你只需要问三家就可以了。因为在这样一个完全竞争的市场中，不太可能出现售价特别低，或者特别高的商家，否则它或其他人就无法活下去了。

2.2 应用

资产定价模型的意义在于，资产的超额收益是很少的，资本市场上有如此多的理性投资者，当资产低估时，他们就会马上介入抢占这一部分的超额收益。对于普通投资者而言，这一部分超额收益是很难实现的。所以，对于他们来说，资产的当前价格就是最合理的价格，他们之间就只有不同收益就有不同的风险补偿而已。最好的投资方式就是，按照自己的风险喜好，购买一揽子对应的资产组合。

但是，2000年的互联网泡沫，2008年的金融海啸，当资产高估时，为什么理性投资者没有及时介入调整价格呢，这历史上一次又一次的金融危机不正是对这个模型最大的啪啪打脸么。我认为问题在于：

  • 自身问题，贪婪和从众让整体投资者变得越来越不理性，让疯狂变得更疯狂。
  • 缺乏工具，理性投资者除了可以通过抛售来刺破价格以外，它还可以通过做空来实现，但是万一这样的做空工具本身就没有呢。2000年的互联网泡沫谁会借股票给你做空呢，没有做空的工具，理性投资者的调整作用就无法完美地发挥出来，他们也就只能眼睁睁地看着资产进一步高估而无可奈何。
  • 反身性，进一步来说，即使理性投资者能克服自己，也有对应的做空工具，他仍然会输。为什么，因为资产泡沫的诞生会吸引一部分的非理性投资者投入进去，他们的进入会进一步推高资产价格，反过来会强化他们这个错误的认识，使得更多的非理性投资者进入，更加进一步推高资产价格，这样的恶性循环使得这一个不合理的上涨过程让泡沫资产需求越来越高，有限的理性投资者根本无法抵挡，从而死在黎明前的黑暗中。反过来想，为什么商品市场中没有这个问题？因为商品市场的需求只能来源于商品自身的使用价值，但是资产市场中，需求可能是资产的价格上涨所带来的，而不是资产本身的现金流价值所带来的。所以，衡量泡沫和不合理抛售的其中一个线索是，寻找当前的买入和卖出究竟有多少是由于反身性导致的。

3 生物学

3.1 理论

进化理论，在一个生态系统中，不同的物种为了争夺有限的资源而不断竞争，由于基因延续和变异的存在，适合环境的物种会不断存活下来，不适合环境的物种就会被淘汰出局。

进化经济学，将交易策略看成是物种，资金就是资源，不同的交易策略为了争取更多的资金而不断竞争，最终只有更加适合市场表现的交易策略才能存活下来。

3.2 应用

生物学的启示相当简单，不要期望于一招鲜吃遍天，交易策略需要紧跟市场的需要，不断进化，否则就会被饿死或打死。例如，最开始的价值投资策略是格雷厄姆的净营运资本法，然后是分红法，目前是巴菲特的自由现金流折现法，他们都期望于让企业自己发展，自己享受企业发展所带来的红利，也就是控股投资。

但是，目前3G资本的资本结构优化投资，高瓴资本的超长期价值投资，似乎为价值投资打开了一条崭新的道路——主动管理。投资者不仅需要看到公司的护城河，还要利用手上的资本优势帮助他们不断巩固他们的护城河。

4 社会学

3.1 理论

复杂系统理论，简单个体的组合能构建一个复杂的系统，并且这样的一个复杂系统总是能够产生最优决策。例如，市场经济的高效在于，在绝大部份的情况下，有一双无形的手让市场的需求和供给达到最佳的一致状态，使得没有一点的资源浪费。而这个复杂系统的背后竟然是由简单的单个个体所构成的，他们的决策只向着自己的有利的方向走，但却使得整个系统达到了一个最有利的状态。而复杂系统能生效的两个特点是，多样性和独立性。

复杂系统投资学，市场是一个简单个体的复杂系统，一般情况他的价格都是最优化的（就像均衡理论中的市场有效性），但是，复杂系统投资学进一步指出，复杂系统也有可能遇到崩溃的情况，也就是市场无效的情况，他就是个体多样性和独立性缺失的时候。

3.2 应用

当市场只剩下一种声音时，可能就是雪崩的前奏。2001年的互联网泡沫，崩溃前有不少坚定的价值投资者都开始倒戈了，他们逐渐转向了更加宽松的投资策略，被迫认同疯狂的股价，大众甚至狂热地认为巴菲特已经老了，不再适合这个年代。可是，这个的结果是什么，泡沫被刺破，股市崩溃。为什么？当市场有多种声音时，理性的投资者就会反向操作迫使市场回归到一个合理的状态，但是当理性的投资者都被打败或者被迫离开时，市场就只能朝着一个声音的方向前进，最终崩溃。

要特别注意的是，历史也曾出现过，价值投资成为唯一的一种声音的时候，大家狂热地追求漂亮50（大蓝筹股），狂热地追求高股息股（狗股策略），狂热地追求成长股，无一不是崩溃的结局。永远记住，要考虑另外一种声音，保持思想的多样性和独立性。

5 心理学

5.1 理论

心理学研究人类的认知缺陷，并将它和经济学结合在一起，研究人类为什么在投资中会失败，这就是行为经济学。

  • 短视性损失趋避，对短期损失严重厌恶，甚至忽略了长期的收益。但是，实际的投资中长期收益比短期波动重要得多。
  • 心理账户，人类对挣回来的钱愿意更加冒险，对已有的本金则更加保守。但是，股票的表现并没有因为你的持仓是挣来的，还是已有的本金而有所区别呢。
  • 模式化思维，对于各种复杂和无法解释的事情，会让人感到不安和烦恼，这个时候，人们就会虚构出一种简单的模式来解释这样的事情（鬼神，宗教，简单的止损止盈模式）好让自己心中得到一丝安宁。即使后来的事情不断对这个模式化的思维进行打脸时，人类会更加倾向于忽视这些事实，而不断坚持原来的思维模式，而不去求解更加本质和真实的真理。
  • 禀赋效应，人类对于持有的股票有更加自信的上涨判断，因为他已经投入进去了，情绪希望这个股票是挣钱的，影响了理性对这个股票的真实判断。

5.2 应用

投资不仅是事情的问题，更是人的问题，心理学指出的正是投资中的情绪问题，指出情绪是如何影响我们的判断。

  • 短视性损失趋避，厌恶亏损
  • 模式化思维，追求简单安宁，没有动力深入探究本质
  • 禀赋效应，渴望挣钱
  • 心理账户，追求简单安宁，没有动力去全局考虑。

了解了坑在哪里，你就知道如何去避过这些坑，如何去保持真正的理性。

6 哲学

6.1 理论

很庆幸自己读了《哲学家们都干了些什么?》，不然我真的不懂这一节说的是什么。

  • 托马斯·亨利·赫胥黎的不可知论，世界是不可认识的，就像经济总是有黑天鹅一样，我们需要为看似不可能的事情留下可能的空间。
  • 波普尔的证伪主义，虽然世界本质是不可完全认知的，但是不代表科学是不存在的，科学需要满足可证伪性，只有这样它才能在不断的证伪中进一步发展。这告诉我们，研究投资策略的关键不是看成功的故事，也不是看成功的概率，而是看反例。
  • 席勒的实用主义，一个被证伪的理论显然不是真理，但如果能在当前的环境有现实的意义，那么这个理论为什么不能使用呢。就像是社会主义比资本主义在制度上更加先进，但在目前的发展形势下，自由市场主义就是更合适和现实的选择。

6.2 应用

哲学不仅是世界观，更是投资学中的世界观，他是认识一切事物的强而有力的工具。

7 文学

7.1 理论

我觉得作者没有说出文学的关键，文学的关键在于他提供了一个材料让我们去了解理论本身是否正确。当我们看经济历史时，我们可以知道我们的理论是否在历史上就有反例了，我们不再需要拿自己的钱去尝试以前就出现过的失败，这是没有意义的。

与此同时，文学中的各种观点也会有相互冲突的时候，我们需要保留开放心态，进行比较的阅读，用批判性的思维形成属于自己的观点。

7.2 应用

哲学是世界观，心理学是认知论，那么文学就是输入的原料，他们的输出就是自己独立的观点。

8 数学

8.1 理论

投资中估值的基本问题：

  • 折现现金流估值
  • 风险与收益的衡量
  • 贝叶斯推理

8.2 应用

基础中的基础，就不啰嗦了。

9 决策系统

9.1 理论

我觉得这里是心理学的延续，主要描述的是心理学中认知失误

  • 系统1与系统2，直觉让我们更快解决问题，也更快地跌入陷阱。
  • 锤子人，单一思维模式让我们只能从一个角度考虑问题，很显然这样的结论就算是严谨的，也是局部的，更是片面的。

9.2 应用

跟心理学的认识一样，就不啰嗦了。

10 总结

物理学，生物学，社会学提供了一个市场是什么的模型。数学提供了资产估值的模型。

那么，哲学，心理学和文学则是认识世界，认识投资的组合拳，他们不仅告诉了你认识投资的方法，更是告诉了你认识世界的方法。

这是一本值得不断翻阅的好书，于投资于做事都是。

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