1 概述
这是一本关于巴菲特的投资理念的书籍，有点意思，但总体上来说这本书的想法还是在于入门水平。
首先，它澄清了价值投资的几个策略
- 格雷厄姆派，买入大幅低于清算价值的公司，也就是捡烟蒂。最大的缺点是你无法预测价值什么时候会回归，而且烂公司有可能将剩余价值全部挥霍掉，最终导致你输得一干二净。而且进一步来说，这类公司已经少之又少，在当前股票市场上已经找不到了。
- 费雪派，买入并长期持有优质的公司，也就是成长股。较大的缺点是对投资者的要求比较高，需要对公司前景和管理层能力做一个详尽的分析。
- 芒格派，集中并长期持有优质公司，芒格派在费雪派的基础上进一步提出集中化的理念。较大的缺点是对投资者的要求简直就是顶天，非常难。
但是无论是属于价值投资的哪个学派，它们的共同点是
- 以公司价值为基础，以公司的经营状况作为衡量股票价值的方法，而不是市场价格。
- 安全边际，以远低于内在价值的方法来买入，避免失算带来的巨额亏损，这可以被看成是保守投资的思路。
- 市场先生，看淡市场价格的走向，利用市场价格的变化来提高收益。
然后作者提出12准则选股方法，在我看来有点扯蛋，就是那种说了没有错但没有可操作性的建议，不过有几点挺有意思的。
- 不要关注每股利润，而是关注净资产收益率。因为垃圾公司可以通过将盈利保存下来买理财，同时保持原有的盈利能力，也能让报表中的总利润增加，营造出一副欣欣向荣的景象。所以，关注净资产收益率，那才是公司的盈利能力有没有下降或者上升的关键。
- 以DCF计算公司价值，跟学院派不一样，不以风险溢价来做贴现率，而是以10年期国债收益率（这个值一般为8%，保守时可以设置为10%）作为贴现率。因为如果你能算到公司未来的发展，为什么要因为近期的股价波动而影响现在的价值。学院派的DCF取贴现率的方法的确是很有问题。
- 安全边际，至少以25%折扣来购买股票，避免失算损失。
较为有参考价值的是普通股投资的9个案例，这个可以算是整本书最有价值的一部分，就是整理巴菲特最成功的9个投资案例时这些公司的关键指标。可是，作者在归因时比较有问题，如
- 以结果导向的归因，选择股票时只能预测未来，不能以未来发展来反向推导现在购买的理由。例如作者认为巴菲特买入华盛顿邮报是满足“一美元前提”的，然后作者将1972年买入的华盛顿邮报，以1973～1992年的华盛顿邮报发展情况列出来以表示他满足“一美元前提”。问题是，巴菲特买入时的1972年他究竟是凭什么才会觉得公司是满足“一美元前提”呢？这才是问题的关键。
- 没有道理的预测，作者用DCF方法时，凭空认为华盛顿邮报公司未来发展就是3%增长率，所以得出结论该公司很便宜。问题是，为什么预测未来发展就是刚好3%，而不是2.5%，甚至2%，稍稍不同的预测数据就能将DCF的现值改到完全不一样了。这一点作者在所有案例中都是凭空出现，没有依据和道理。
我不否认这些都是伟大的投资案例，只是作者在归因上很有问题，缺乏参考意义。
最后，有一些有意思的理念是
- 巴菲特以透视盈利来衡量股票，而不是以价格走势。透视盈利包括公司的运营利润，留存利润和净资产收益率等等。
总的来说，这本书的参考价值不太高，意义不大。实在想不通为什么有这么多牛逼的人物在上面做序言。而从中也能看出，其实现在的巴菲特已经很不一样了，跟捡烟蒂派完全不同，他下大赌注的都是在15倍市盈率上下的5%增长率以上的长期成长公司。既不像格雷厄姆，也不像费雪（费雪理念中买入的价格要高得多）
- 本文作者： fishedee
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